国金证券股份有限公司姚遥近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，配用电&医疗齐发力》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为30.77元。
三星医疗(601567)
2024年8月22日公司披露半年报，上半年实现营收70.0亿元，同比+26.1%；实现归母净利润11.5亿元，同比+32%；毛利率34.6%，同比+3.5pct。其中，Q2实现营收39.7亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润7.9亿元，同比+31%，业绩超预期。
经营分析
(一)配用电：国内海外双轮驱动，收入/净利润/在手订单高增。1H24公司智能配用电业务实现营收53.8亿元，同比+26%，实现净利润9.7亿元，同比+29%;累计在手订单148.9亿元，同比+26%。1)海外：深化本地化经营，聚焦系统集成项目，推动配电出海。报告期内，公司巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地产能占比提升至约50%；在德国基地陆续获得小批量订单；巴西工厂启动自动化升级改造，提效降费；配电业务突破欧洲市场;用电业务在欧洲突破荷兰(共覆盖欧洲16个国家)。资质及荣誉方面，公司已通过全球软件领域最高等级CMMI V2.0L5国际认证；拥有业内首个数字化工厂；子公司三星智能荣获国家级智能制造示范场景等。1H24海外累计在手订单62.2亿元，同比增长40.5%。2)国内：电网中标持续领先，网外行业大客户覆盖率提升。国内电网中标金额保持行业领先；网外客户围绕新能源领域，提升五大六小覆盖率，深挖省级公司招标需求，加大地方行业大客户的开拓。1H24国内累计在手订单86.8亿元，同比增长16.9%。(二)医疗服务：夯实康复领域先发优势，完善连锁医疗体系。公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，报告期内共新增医院6家，总床位数已超万张。1H24公司医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%，其中，康复医疗业务实现收入8.14亿元，同比增长36.54%；综合及其他医疗业务实现收入7.98亿元，同比增长17.71%。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司24-26年实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元，同增28/27/21%；实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元，同增25/25/21%。公司股票现价对应PE估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.9亿，根据现价换算的预测PE为18.24。
最新盈利预测明细如下：
